來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

在剛剛收官的A股三季報中，以風(fēng)電、光伏、儲能、氫能為代表的新能源產(chǎn)業(yè)鏈成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

前三季度，A股“風(fēng)光儲氫”四大板塊合計實現(xiàn)營業(yè)收入約3.06萬億元，占A股上市公司總營收入的5.85%。然而，在“風(fēng)光儲氫”被推向我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的聚光燈下之際，行業(yè)高景氣度之下卻難免“家家有本難念的經(jīng)”。

具體來看，風(fēng)電行業(yè)整體營收下滑，利潤僅微增；光伏產(chǎn)業(yè)盈利回升，“馬太效應(yīng)”難止；儲能公司集體報喜，卻面臨“兩頭難”挑戰(zhàn)；氫能領(lǐng)域蓄勢待發(fā)，可尚未擺脫“輸血”窘境。

不可否認(rèn)的是，在綠色賽道上，“風(fēng)光儲氫”仍將飛馳。“冰與火”的交織中，新能源產(chǎn)業(yè)鏈砥礪前行。

風(fēng)電：業(yè)績瓶頸凸顯，部分龍頭凈利潤縮水

當(dāng)市場競爭加劇、風(fēng)機(jī)價格下滑等多重因素沖擊風(fēng)電產(chǎn)業(yè)時，不少風(fēng)電企業(yè)遭遇盈利萎縮的瓶頸。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，今年前三季度，23家A股風(fēng)電企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入1322.14億元，同比減少7.33%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為157.77億元，同比微增1.26%。

這其中，在同樣的市場環(huán)境下，國內(nèi)五大風(fēng)電整機(jī)上市公司交出了完全不同的財報數(shù)據(jù)。

前三季度，金風(fēng)科技、電氣風(fēng)電營收、凈利潤全線下滑，運(yùn)達(dá)股份業(yè)績穩(wěn)步增長，三一重能延續(xù)了上半年增收不增利的態(tài)勢，明陽智能則成為最賺錢的風(fēng)電整機(jī)商。

五家公司前三季度共實現(xiàn)營收714.93億元，同比下滑16.74%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤共計74.44億元，同比增長6.49%。

分各家公司的業(yè)績來看，行業(yè)龍頭金風(fēng)科技仍是營收規(guī)模最大的風(fēng)電整機(jī)商，但明陽智能則在盈利能力方面拔得頭籌；運(yùn)達(dá)股份是今年唯一一家在三季度和前三季度營收凈利均實現(xiàn)增長的企業(yè)，電氣風(fēng)電成為五大整機(jī)廠商中唯一一家在三季度虧損的企業(yè)，也是業(yè)績跌幅最大的企業(yè)；三一重能的營收增長大幅增長，凈利潤則小幅下滑。

這其中，明陽智能成為今年前三季度凈利潤規(guī)模最大、增速最高的風(fēng)電整機(jī)商——實現(xiàn)營收216.64億元，同比增長17.17%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤35.65億元，同比增長60.65%。

明陽智能表示，今年前9月風(fēng)電行業(yè)整體保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，行業(yè)新增招標(biāo)量已經(jīng)超過去年全年水平，公司在手訂單增加以及公司風(fēng)機(jī)交付規(guī)模上升，導(dǎo)致公司營收有所增長；此外，新能源電站業(yè)務(wù)的穩(wěn)步發(fā)展，以及在建電站規(guī)模增加、電站項目轉(zhuǎn)讓的規(guī)模和收益也較去年同期有所增長。

金風(fēng)科技雖然仍為國內(nèi)營收規(guī)模最大的風(fēng)電整機(jī)商，前三季度該公司營收達(dá)到261.6億元，但同比下滑22.65%，且其歸屬于上市公司股東的凈利潤下滑至23.65億元，被明陽智能反超。

該公司在三季報中并沒有對其業(yè)績表現(xiàn)披露更多信息，但其半年報顯示，今年上半年金風(fēng)科技業(yè)績受到風(fēng)機(jī)制造業(yè)務(wù)利潤下滑的拖累，毛利率下跌。

一位業(yè)內(nèi)人士分析，這主要受到高單價和高毛利率的海上風(fēng)電銷售大幅下滑的影響。隨著海上風(fēng)電進(jìn)入平價時代，金風(fēng)科技6S/8S平臺機(jī)組營收隨之下降，上半年該機(jī)型的營收為5.48億元，同比下滑89.05%，占總營收的比重也從去年同期的27.61%，下跌至今年上半年的3.29%。

與金風(fēng)科技同樣陷入營收和凈利潤雙降的還有電氣風(fēng)電。財報顯示，該公司第三季度營收同比下滑近八成，虧損1.3億元。

交付量不及預(yù)期導(dǎo)致該公司業(yè)績陷入頹勢。電氣風(fēng)電在三季報中表示，其業(yè)績大幅下滑主要有幾大影響因素，“首先是受政策影響，前三季度全國海上風(fēng)電裝機(jī)總量較2021年有所回落，公司海上風(fēng)電的交付量也有所下降；其次是前三季度公司部分市場區(qū)域的訂單交付進(jìn)度滯后，未能按計劃實現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入，期間仍需支付費(fèi)用，使得凈利潤大幅下降。”

今年6月份正式掛牌科創(chuàng)板的三一重能未能在業(yè)績表現(xiàn)上延續(xù)黑馬成色——前三季度，該公司增收不增利，實現(xiàn)營收63.45億元，同比增長12.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.43億元，同比下滑4.16%。

三一重能表示，由于風(fēng)機(jī)平價時代的到來，毛利率開始回歸正常，三季度利潤下降幅度較上半年有所收窄。

單從三季度數(shù)據(jù)來看，五家風(fēng)電整機(jī)廠商的業(yè)績表現(xiàn)普遍不佳，上述業(yè)內(nèi)人士表示，“這主要受到工期建設(shè)以及整機(jī)價格較低的影響。”

回望整個前三季度，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)仍受到各類新能源產(chǎn)業(yè)政策、海上風(fēng)電規(guī)劃政策的加持，但由于平價時代的到來以及低價內(nèi)卷的加劇，整體市場競爭形勢正在加劇，風(fēng)機(jī)大型化、海上風(fēng)電正在成為競爭的焦點(diǎn)。

事實上，在行業(yè)基本面的影響下，A股市場上整個風(fēng)電板塊也處于大幅震蕩當(dāng)中。自今年一季度起，Wind風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）一路從高位下滑，跌至1551.75的低值，此后延續(xù)反彈態(tài)勢，到7月下旬漲至2600點(diǎn)以上，此后再度震蕩下滑，目前回落到2200點(diǎn)左右。

光伏：最賺錢公司易主，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)悲喜交加

在供應(yīng)鏈價格持續(xù)處于高位的“抱怨”中，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)前三季度的業(yè)績表現(xiàn)卻相當(dāng)惹眼。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，88家A股光伏公司今年前三季度共計實現(xiàn)營業(yè)收入9617.06億元，較去年同期增長59.64%；合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1250.33億元，較去年同期增長98.80%。

與去年同期相比，A股光伏公司整體盈利能力回升。一方面，陷入虧損的光伏公司數(shù)量減少，且普遍減虧；另一方面，近兩年來轉(zhuǎn)型跨入光伏行業(yè)的新秀們，開始進(jìn)入業(yè)績收獲期。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者總結(jié)發(fā)現(xiàn)，從硅料、硅片、電池片到組件，四大光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心制造環(huán)節(jié)前三季度的盈利能力均向好發(fā)展。在硅料端，頭部硅料企業(yè)搶占了整個行業(yè)近半數(shù)的利潤額，展現(xiàn)了令人羨慕的“鈔能力”。在硅片端，TCL中環(huán)雖然凈利潤增速同比下滑，但也突破了50億元；雙良節(jié)能、上機(jī)數(shù)控等硅片新秀們迎來了業(yè)績釋放期，凈利潤大增。在電池片環(huán)節(jié)，愛旭股份一舉扭虧為盈。在組件環(huán)節(jié)，四大組件龍頭組件業(yè)務(wù)盈利改善，凈利潤維持較為快速的增長勢頭。

整體而言，雖然11家千億市值光伏公司“分食”了光伏產(chǎn)業(yè)近六成凈利潤，但龍頭企業(yè)之間的業(yè)績競爭亦相當(dāng)激烈。最引人注目的一個變化是，通威股份取代隆基綠能成為目前光伏產(chǎn)業(yè)最賺錢的公司。

財報顯示，今年前三季度，通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入1020.84億元，歸屬于上市公股東的凈利潤217.30億元，雙雙同比實現(xiàn)翻倍式增長。

來自硅料業(yè)務(wù)的高利潤和電池片業(yè)務(wù)的盈利改善，使得通威股份成為目前光伏產(chǎn)業(yè)第一家營收破千億的公司。這其中，作為多晶硅料量價齊升行情的受益者，通威股份偕同其他龍頭硅料廠商，均迎來了暴利時代。

在前三季度凈利潤破百億的四家A股光伏公司中，硅料廠商占據(jù)三席。除通威股份外，大全能源、特變電工報告期內(nèi)分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為150.85億元、110.56億元，與去年同期相比同樣翻倍。

在整個光伏制造的產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料環(huán)節(jié)毛利率最高，賺錢效應(yīng)最強(qiáng)。但面對持續(xù)處于高位的產(chǎn)業(yè)鏈價格，在垂直一體化的浪潮下，下游組件廠商扛住了成本上升的壓力，今年前三季度也維持了較高的利潤增速。

隆基綠能、晶澳科技、天合光能、晶科能源報告期內(nèi)分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為109.76億元、32.90億元、24.02億元、16.76億元。這其中，組件業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比更大的晶澳科技、天合光能和晶科能源凈利潤同比增幅均超過100%。

“對于組件廠商而言，一體化布局的確可以帶來降本效果，并降低產(chǎn)業(yè)鏈周期性特征對經(jīng)營業(yè)績的影響。”一位券商新能源分析師表示，無論是組件廠商向上布局，還是硅料廠商向下布局，對于龍頭企業(yè)而言，垂直一體化已是趨勢。

事實上，“馬太效應(yīng)”在光伏企業(yè)的業(yè)績比拼中已經(jīng)展露無遺。但行業(yè)景氣度高漲的陽光面下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)之間的盈利狀況仍有所分化。

光伏逆變器環(huán)節(jié)今年以來同樣展現(xiàn)出了較強(qiáng)的盈利能力。昱能科技、禾邁股份、德業(yè)股份今年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長分別高達(dá)337.50%、197.78%、131.45%。此外，錦浪科技報告期內(nèi)凈利潤增幅也達(dá)93.75%。而陽光電源、固德威、上能電氣凈利潤增速則難掩頹勢。

“海內(nèi)外市場需求的快速攀升，疊加逆變器廠商產(chǎn)能擴(kuò)大，出貨量快速增長，驅(qū)動業(yè)績提升。”前述分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，當(dāng)前逆變器環(huán)節(jié)的考驗主要體現(xiàn)在各廠商的供應(yīng)鏈管理，“尤其是目前IGBT供應(yīng)偏緊，一定程度上影響著產(chǎn)能釋放以及盈利空間。”

值得一提的是，光伏玻璃、金剛線、支架、光伏銀漿等環(huán)節(jié)均出現(xiàn)業(yè)績表現(xiàn)不佳的公司。即便是身處不同環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，也陷入利潤下滑的困境中。

光伏玻璃龍頭企業(yè)福萊特前三季度凈利潤同比下滑12.38%，支架龍頭中信博由盈轉(zhuǎn)虧，光伏銀漿龍頭帝科股份凈利潤則降逾八成。

儲能：集體報喜，訂單翹首以盼

國內(nèi)外市場需求放量的當(dāng)下，儲能產(chǎn)業(yè)開始形成規(guī)模。盡管如何提高國內(nèi)儲能電站經(jīng)濟(jì)性尚需進(jìn)一步探討，但市場對此頗具信心。

在A股市場，布局儲能業(yè)務(wù)的上市公司業(yè)績水漲船高。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，前三季度，A股42家參與儲能產(chǎn)業(yè)上下游的上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入7613.26億元，同比增長187.68%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計562.70億元，同比增長190.77%。

記者注意到，不少企業(yè)在儲能板塊的成長性超出市場預(yù)期，出貨量飽和、產(chǎn)品供不應(yīng)求。不只是生產(chǎn)工藝接近的鋰電公司開始拓展儲能業(yè)務(wù)的生產(chǎn)力，逆變器廠商也頻頻發(fā)力儲能領(lǐng)域，提升業(yè)績增速。

業(yè)績超預(yù)期表現(xiàn)的原因，離不開產(chǎn)品提價和海外需求提升兩大因素。

隨著價格機(jī)制的傳導(dǎo)，電池廠的盈利能力開始回暖。寧德時代三季度電池出貨量達(dá)90GWh，其中儲能電池出貨占比在20%左右。該公司在業(yè)績電話會上表示，三季度儲能毛利率已恢復(fù)至兩位數(shù)水平，新落地項目毛利率有所改善。

另一家儲能電池公司鵬輝能源第三季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長347.56%。其近期在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司正就儲能需求激增而擴(kuò)大產(chǎn)能。

戶用儲能企業(yè)派能科技在第三季度也實現(xiàn)了凈利潤和收入同環(huán)比大增。得益于出貨量高速增長，前三季度收入環(huán)比增速分別為6.0%、27.7%、65.0%。第三季度，派能科技的出貨量近1GWh，同比增長110%，環(huán)比增長55%。

除了海外市場成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，對于電池企業(yè)而言，當(dāng)前儲能業(yè)務(wù)的瓶頸還受制于產(chǎn)能限制。

億緯鋰能相關(guān)人士表示，動力電池、儲能電池需求迎來快速增長，公司儲能在手訂單遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過公司可以實現(xiàn)銷售的產(chǎn)能，明年繼續(xù)面臨資源分配或者產(chǎn)能分配的難題。但上述人士也指出，2022年儲能收入占比基于產(chǎn)能的受限，在動力電池板塊占比不到40%，從盈利能力來看，儲能略好于新能源車。

10月20日，億緯鋰能發(fā)布了新一代儲能電池，容量達(dá)560Ah，循環(huán)壽命超過12000次，預(yù)計在2024年第二季度開啟全球交付。而這一型號的電池在“電池荒”消息席卷業(yè)內(nèi)之時發(fā)布，也似有用意。在電力市場機(jī)制之外，長循環(huán)壽命和大容量電池或是為儲能發(fā)電提高經(jīng)濟(jì)性趟出的另一條道路。

光伏逆變器企業(yè)亦是儲能環(huán)節(jié)的積極參與者。陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份等企業(yè)也得益于高出貨量，凈利潤實現(xiàn)倍增。上能電氣也因儲能業(yè)務(wù)增加而在第三季度實現(xiàn)營收大增，單季便實現(xiàn)營業(yè)收入6.45億元，同比增長156.13%，較前兩個季度扭轉(zhuǎn)頹勢。

眼下，國內(nèi)儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

10月27日，中電聯(lián)首次發(fā)布的《電化學(xué)儲能電站行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)》顯示，1至8月，新增投運(yùn)的電化學(xué)儲能電站64座、新增投運(yùn)總能量1292.84MWh。同期，全國電化學(xué)儲能項目上網(wǎng)電量1251.18GWh、下網(wǎng)電量2151.64GWh，計劃停機(jī)118次、非計劃停機(jī)329次。

此外，根據(jù)行業(yè)媒體統(tǒng)計顯示，今年前八個月，國內(nèi)大型儲能EPC與設(shè)備累計招標(biāo)13.82GW、27.70GWh，已達(dá)到去年全年的186.32%、273.45%，同比提升465.44%、496.17%。這也意味著，國內(nèi)儲能市場的空間還在不斷厚增。

然而，未來的儲能市場規(guī)模遠(yuǎn)不止于此。國家能源局科技司副司長劉亞芳在接受媒體采訪時表示，預(yù)計到2025年末，新型儲能在電力系統(tǒng)中的裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3000萬千瓦以上，年均增長50%以上。

不過，當(dāng)前的儲能產(chǎn)業(yè)，仍面臨“兩頭難”的挑戰(zhàn)——供給端，上游碳酸鋰價格高企，產(chǎn)能擴(kuò)張周期未至，電池廠需挨過“電芯荒”；需求端，由于國內(nèi)儲能發(fā)電的經(jīng)濟(jì)效益尚不突出，商業(yè)模式亟待探索，導(dǎo)致目前下游裝機(jī)積極性不高，因而出現(xiàn)了國內(nèi)儲能企業(yè)在海外市場的營收占比更高的現(xiàn)象。

氫能：發(fā)展仍靠“輸血”，盈利曙光漸近

三季報落幕之際，A股涉及氫能業(yè)務(wù)的上市公司普遍交出了增收不增利的成績單。

根據(jù)統(tǒng)計，58家涉氫上市公司2022年前三季度累計營業(yè)收入約12024.93億元，較去年同期增長33.03%；歸母凈利潤約640.39億元，較去年同期下滑11.31%。

這份三季報顯示出，氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)?；蕴幱谄鸩诫A段，呈現(xiàn)出現(xiàn)金流吃緊、行業(yè)發(fā)展外熱內(nèi)冷等特點(diǎn)。但不可否認(rèn)的是，已有部分公司看到氫能業(yè)務(wù)盈利曙光。

整體而言，58家A股涉氫上市公司的氫能業(yè)務(wù)盈利能力尚未體現(xiàn)出來。龍頭企業(yè)美錦能源已布局氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，但氫能業(yè)務(wù)僅占該公司總收入的2.3%，且旗下的子公司飛馳科技已連續(xù)兩年虧損。“氫能第一股”億華通則繼續(xù)虧損，今年前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約虧損9461.11萬元。

細(xì)究發(fā)現(xiàn)，目前A股大部分氫能上市公司的盈利點(diǎn)仍聚焦于非氫領(lǐng)域。雄韜股份、雪人股份、廣匯能源、龍蟠科技等營業(yè)收入及凈利潤繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但主要?dú)w功于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的得力。

例如，在氫能領(lǐng)域布局“耀眼”的廣匯能源，前三季度凈利潤同比大增205.05%，但導(dǎo)致業(yè)績增長的主要原因是煤炭市場需求旺盛、價格上漲等。而該公司的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展還處于導(dǎo)入期，剛制定了2022-2030年間的氫能產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要。

“當(dāng)前氫能行業(yè)可以用外熱內(nèi)冷來形容。一方面，氫能專項發(fā)展政策緊鑼密鼓地頒布著，但是距落地需要時間。另一方面，產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展處于起步階段，各家都在投錢，且市場訂單釋放不足。所以，氫能業(yè)務(wù)盈利點(diǎn)少或虧損是正常的。”上海氫楓能源技術(shù)有限公司財務(wù)總監(jiān)曹俊接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示。

事實上，保障現(xiàn)金流仍是各家布局氫能業(yè)務(wù)的上市公司不得不直面的考驗。

據(jù)億華通披露，該公司第三季度營收同比減少52.50%。“隨著燃料電池汽車示范應(yīng)用城市群政策的落地實施，公司產(chǎn)品平均售價較去年同期下降，導(dǎo)致本報告期營業(yè)收入同比減少，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。”

美錦能源前三季度凈利潤不及預(yù)期，歸屬于上市公司股東的凈利潤約17.12億元，同比下降15.56%。該公司手握43.38億元貨幣資金，要盤活“一點(diǎn)一線一網(wǎng)六區(qū)域”的氫能布局。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅2019年，該公司在氫能業(yè)務(wù)投資就高達(dá)200億元。

為了保證在氫能領(lǐng)域“攻城略地”所需的資金充裕，氫能公司加快了融資步伐。

已上市涉氫能業(yè)務(wù)的公司瞄向境外資本市場。10月21日晚間，美錦能源發(fā)布公告稱，為了推進(jìn)向氫能源轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展戰(zhàn)略，正籌劃境外發(fā)行全球存托憑證，并在瑞士證券交易所上市。

億華通則為了募集資金推進(jìn)燃料電池系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)等項目，再次開啟赴港上市的征程。

非上市氫能企業(yè)則開啟融資之旅。國富氫能、捷氫科技等均已向科創(chuàng)板“沖刺”；國鴻氫能正考慮在香港上市，目前處于基石輪投資人溝通階段，將募集數(shù)億元。數(shù)據(jù)顯示，截至今年第三季度，非上市氫能企業(yè)募資金額超34億元，融資事件已達(dá)24起，平均融資額過億元。